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2017年5月初，現(xiàn)貨黑鎢精礦（≥65%）價(jià)格持續(xù)上漲。4月5日價(jià)格約77000元/噸，此后一路上漲，截至5月5日價(jià)格84000元/噸，漲幅9.09%。

    宏觀消息：

    【國(guó)際】全球的鎢消費(fèi)中硬質(zhì)合金產(chǎn)品占比達(dá)到60%，在鎢的整體需求中占據(jù)主導(dǎo)地位。鎢需求對(duì)應(yīng)工程、采礦、汽車、油氣等與工業(yè)聯(lián)系較為緊密的行業(yè)，整體的下游需求受到工業(yè)經(jīng)濟(jì)回暖拉動(dòng)。12年-16年上半年期間，油氣開采和采礦行業(yè)設(shè)備端呈現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢(shì)，而16年底至今，受周期商品價(jià)格回暖驅(qū)動(dòng)，設(shè)備支出與出貨量均底部回升。預(yù)期17年鎢下游需求增速有望轉(zhuǎn)正，供需格局出現(xiàn)邊際上的改善。

    【國(guó)內(nèi)】鎢市場(chǎng)總量較低，在供需邊際改善的情況下，歷史過(guò)剩積累和收儲(chǔ)產(chǎn)生的庫(kù)存持續(xù)消化，庫(kù)存壓力減輕。若環(huán)保監(jiān)管形成常態(tài)化，鎢礦山生產(chǎn)將進(jìn)一步維持在受控狀態(tài)下，支撐價(jià)格上抬。鎢精礦等產(chǎn)品價(jià)格上漲，具備礦山資源的企業(yè)將直接受益，部分礦山生產(chǎn)轉(zhuǎn)向盈利。關(guān)注鎢精礦產(chǎn)量規(guī)模較大、資源儲(chǔ)備豐富的廈門鎢業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)等標(biāo)的，其中廈門鎢業(yè)三個(gè)礦山目前年產(chǎn)量約1.2萬(wàn)噸，可采資源金屬量超過(guò)80萬(wàn)噸；洛陽(yáng)鉬業(yè)6年鎢精礦產(chǎn)量超過(guò)1萬(wàn)噸，伴生鎢成本具備優(yōu)勢(shì)。

    【行業(yè)】有色行業(yè)大面積轉(zhuǎn)暖，34家公司業(yè)績(jī)翻倍；中國(guó)鎳礦石和鋁土礦進(jìn)口量未來(lái)幾個(gè)月預(yù)計(jì)增加；菲律賓大型鎳礦商：預(yù)期中國(guó)需求將支撐鎳價(jià)持堅(jiān)；全球Ferronickel集團(tuán)始向中國(guó)運(yùn)送鎳礦；2017年1-2月全球鎳市供應(yīng)短缺2萬(wàn)噸；淡水河谷2017年一季度鎳產(chǎn)量環(huán)比下滑14.0%；坦桑尼亞禁止部分礦產(chǎn)資源出口。

    后市預(yù)測(cè)：

    我們認(rèn)為當(dāng)前鎢價(jià)已經(jīng)進(jìn)入8.5-9萬(wàn)/噸的合理價(jià)格中樞。3月底至今，鎢產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)性上漲，5月3日黑鎢精礦65%價(jià)格已經(jīng)達(dá)到8.4萬(wàn)元/噸，較3月底上漲近1萬(wàn)元/噸。本輪鎢價(jià)上漲受益于收儲(chǔ)和供給收縮，成本約7.5萬(wàn)元/噸的2萬(wàn)噸庫(kù)存被消化，價(jià)格壓制因素消失；剩余庫(kù)存成本在9萬(wàn)元/噸以上；中短期利好鎢精礦價(jià)格恢復(fù)至行業(yè)加權(quán)生產(chǎn)成本線附近即8.5萬(wàn)元/噸。價(jià)格進(jìn)一步上漲將面臨礦山復(fù)產(chǎn)和高成本社會(huì)庫(kù)存釋放風(fēng)險(xiǎn)。